希腊债务危机，源于2009年12月希腊政府公布政府财政赤字，而后全球三大信用评级相继调低希腊主权信用评级从而揭开希腊债务危机的序幕。希腊债务危机的直接原因即是政府的财政赤字，除希腊外欧洲大部分国家都存在较高的财政赤字，因此，希腊债务危机也引爆了欧洲债务危机。此次危机是继迪拜债务危机之后全球又一大债务危机。2012年5月，希腊人纷纷到银行去提领存款，银行出现挤兑现象。2015年7月5日，希腊公布对约60％选票的初步统计结果，反对接受债权人“改革换资金”协议草案者占61%。2015年7月9日，希腊决定再次延长银行系统停业期限至13日。经过17小时彻夜谈判，7月13日上午欧元区领导人最终就希腊债务问题达成协议，避免了希腊退出欧元区的命运。南非标准银行发布研究报告预测，希腊等国的经济状况不能容忍，这或许会导致其被迫退出欧元区。

危机原因

危机起源

一切要从2001年谈起。当时希腊刚刚进入欧元区。根据欧洲共同体部分国家于1992年签署的《马斯特里赫特条约》规定，欧洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准，即预算赤字不能超过国内生产总值的3%、负债率低于国内生产总值的60%。然而刚刚入盟的希腊就看到自己距这两项标准相差甚远。这对希腊和欧元区联盟都不是一件好事。特别是在欧元刚一问世便开始贬值的时候。这时希腊便求助于美国投资银行“高盛”。高盛为希腊设计出一套“货币掉期交易”方式，为希腊政府掩饰了一笔高达10亿欧元的公共债务，从而使希腊在账面上符合了欧元区成员国的标准。

这一被称为“金融创新”的具体做法是，希腊发行一笔100亿美元（或日元和瑞士法郎）的十至十五年期国债，分批上市。这笔国债由高盛投资银行负责将希腊提供的美元兑换成欧元。到这笔债务到期时，将仍然由高盛将其换回美元。如果兑换时按市场汇率计算的话，就没有文章可做了。事实上，高盛的“创意”在于人为拟定了一个汇率，使高盛得以向希腊贷出一大笔现金，而不会在希腊的公共负债率中表现出来。假如1欧元以市场汇率计算等于1.35美元的话，希腊发行100亿美元可获74亿欧元。然而高盛则用了一个更为优惠的汇率，使希腊获得84亿欧元。也就是说，高盛实际上借贷给希腊10亿欧元。但这笔钱却不会出现在希腊当时的公共负债率的统计数据里，因为它要十至十五年以后才归还。这样，希腊有了这笔现金收入，使国家预算赤字从账面上看仅为GDP的1.5%。而事实上2004年欧盟统计局重新计算后发现，希腊赤字实际上高达3.7%，超出了标准。最近透露出来的消息表明，当时希腊真正的预算赤字占到其GDP的5.2%。远远超过规定的3%以下。

除了这笔借贷，高盛还为希腊设计了多种敛财却不会使负债率上升的方法。如将国家彩票业和航空税等未来的收入作为抵押，来换取现金。这种抵押换现方式在统计中不是负债，却变成了出售，即银行债权证券化。高盛的这些服务和借贷当然都不是白白提供的。高盛共拿到了高达3亿欧元的佣金。高盛深知希腊通过这种手段进入欧元区，其经济必然会有远虑，最终出现支付能力不足。高盛为防止自己的投资打水漂，便向德国一家银行购买了20年期的10亿欧元CDS“信用违约互换”保险，以便在债务出现支付问题时由承保方补足亏空。

希腊的这一做法并非欧盟国家中的独创。据透露，有一批国家借助这一方法，使得国家公共负债率得以维持在《马斯特里赫特条约》规定的占GDP3%以下的水平。这些国家不仅有意大利、西班牙，而且还包括德国。在高盛的这种“创造性会计手法”主要欧洲顾客名单中，意大利占据了一个重要位置。

希腊债务危机的根本原因是，该国经济竞争力相对不强，经济发展水平在欧元区国家中相对较低，经济主要靠旅游业支撑。金融危机爆发后，世界各国出游人数大幅减少，对希腊造成很大冲击。此外，希腊出口少进口多，在欧元区内长期存在贸易逆差，导致资金外流，从而举债度日。

根据欧盟的规定，欧洲各国在加入欧元区时必须达到“财政赤字占GDP的比例不超过3%、公共债务在GDP中的比例不高于60%”的要求。而希腊现在的财政赤字率是12.7%，公共债务率则高达113%。事实上，早在2001年希腊加入欧元区时，就请美国高盛公司利用当时欧盟财务规定上的漏洞，对本国尚未达标的财务状况进行了巧妙掩饰，虽然获得了一时之利，顺利加入了欧元区，却为日后的财政危机埋下隐患。

直接原因

2009年12月16日晚间，国际评级机构标准普尔宣布，将希腊的长期主权信贷评级下调一档，从“A-”降为“BBB+”。标普同时警告说，如果希腊政府无法在短期内改善财政状况，有可能进一步降低希腊的主权信用评级。这已是希腊一周内第二次遭受信贷评级下调的打击。本月8日，另一家评级机构——惠誉国际信用评级有限公司刚刚将希腊主权信用评级由“A-”降至 “BBB+”，并引发了希腊股市大跌和国际市场避险情绪大幅升温。另一评级机构穆迪也已将希腊列入观察名单，并有可能调降其信贷评级。

援助之手

谁能拯救希腊

希腊以及整个欧洲急需走出泥潭的动能，然而它来自何方？

大西洋彼岸的美国，经济低迷，自顾不暇。尽管9月18日美国财政部长蒂姆·盖特纳在欧盟财长会议上表示“美国将竭尽全力帮助欧洲克服挑战”，但从欧债危机爆发至今，美国几乎未提供任何直接的帮助，近日美联储的“扭转操作”反而被部分业内人士认为会伤害欧洲经济。

同时，欧亚大陆东面的日本，其经济尚未完全摆脱“失去的十年”后遗症，今年又遭遇海啸地震袭击，目前正处于重建期，加上其国内政治环境、社会因素较为复杂，使日本也无心西顾。

发达经济体各有各的不幸，新兴经济体能否发挥作用？由新兴市场拯救欧洲将是命运的一次有趣转折，也将是发展中国家的一次明智抉择。发达市场和发展中市场之间的鸿沟正日益缩小，今天的新兴市场站在前所未有的强势地位参与谈判。但美国投资专家阿伦·格威茨对金砖国家是否愿意为整个欧洲的利益冒险一搏表示怀疑。他认为，金砖国家一定会更多地购进德国债券，而不是西班牙、葡萄牙、希腊或爱尔兰的债券。

阿根廷《号角报》则指出，金砖国家对欧洲实施金融干预的可能性越来越大。但金砖国家集体救助欧洲并非易事。金砖国家并非同质化的国家联盟，各国之间差异很大。

越来越多的欧洲人开始将希望寄托在外汇储备世界第一的中国。一些曾经经常将“中国威胁论”、“中国崩溃论”挂在嘴边的西方媒体，悄悄改变了报道中国的角度。如今，在西方媒体的报道中，“救助”成为与“中国”同时出现频率最高的词汇之一。

欧元区财长就希腊二次救助达成协议

又是一个布鲁塞尔不眠之夜。在经过长达13小时的会谈之后，2月21日凌晨，欧元区财长们终于就1300亿欧元的希腊二次救助计划达成一致。根据欧元集团会后发布的声明，来自于官方和私人领域的各项努力措施，将确保希腊公共债务与GDP占比在2020年之前达到120.5%。2月21日中国社科院欧洲所经济研究室主任陈新表示，与希腊第一次救助计划相比，本次救助计划增强了欧洲决策者在希腊救援资金的使用和效率方面的监督权和控制力。总的来说，这个计划的着眼点仍旧是希腊的紧缩措施和削减债务问题，目的仍以稳定希腊和欧元区债市为主。他预计，未来希腊债务问题的解决仍将充满各种挑战，下一步可能亟待解决希腊潜在的增长问题。

多管齐下助力希腊减债

“新救助协议提供了较为全面的蓝图。“欧元集团会后声明表示，这将帮助希腊的债务和经济状况重新回到可持续状态，由此捍卫希腊乃至欧元区金融市场的稳定。会后声明表示，希腊当局和私人投资者已经就债务互换计划达成基本共识，私人投资者承担希腊债务减计的比例将为53.5%。这略高于早先达成的50%的比例。“私营部门的成功参与是希腊二轮救助计划成功的必要条件。”该声明表示，在希腊债务减计方面，其预计私人债权人将实现高参与率，这将给希腊债务可持续性带来重大积极的贡献。

除了私人投资者之外，包括欧元区成员国、欧洲央行等机构也将参与到希腊二次救助计划中来。首先，根据会后声明，欧洲央行将把在过去两年中、通过紧急债券购买计划购买的希腊债券所获得的利润，用于“更近一步改善希腊公共债务可持续性”。据估算，两年间欧洲央行大约购买了380亿欧元希腊债券，现在连本带利约为500亿欧元。其次，在助力希腊削减债务方面，欧元区其他成员国也责无旁贷。欧元区财长们同意，直到2020年，欧元区成员国政府和央行应当致力于与希腊同等分享其投资组合中由希腊政府债券所带来的收益。这个措施预计可能帮助希腊债务占比在2020年前下滑1.8个百分点，减少希腊大约18亿欧元的融资需求。欧元区国家还有望将其发放给希腊的双边救助贷款的利率从目前高于市场利率2至3个百分点降至高于市场1.5个百分点。这个举措将有助于在2020年下拉希腊债务/GDP占比2.8个百分点，并且减少希腊约14亿欧元左右的融资需求。

另据路透社报道，1300亿欧元的二次救助计划中的大部分资金，将被用于为债券互换计划提供融资以及确保希腊银行体系保持稳定。其中，300亿欧元将作为“优惠条件”促使私人投资者签署债务互换协议，230亿欧元将用于希腊银行的重组；350亿欧元将用于为希腊回购债券提供融资，57亿欧元将用于支付参与债券交换计划中希腊债券的利息等等。此外，该报道表示，私人领域债券交换计划预计将在3月8日启动，并在随后的3天内完成。

二次救助约束和限制性条件更多

然而，天下没有免费的午餐。欧元区财长们在给予希腊慷慨救助的同时，也对希腊提出了不少约束性和限制性措施。陈新表示，与第一次救助计划不同，新救助计划通过三个方面增强了对希腊救助资金用途和效率上的监控和决策权。首先，欧元区将设立一个账户，新的救援资金将进入这个账户，预计此账户上的资金将足够希腊支撑9到10个月的资金需求。如果资金不够，将再往此账户拨款。“换言之，欧元区的救援资金将不再进入希腊政府账户，而是另外新设的一个托管账户。”陈新说，这意味着欧洲决策者对救援资金的使用有了更进一步监督和控制的权力。他分析，这个措施主要因为希腊在紧缩问题上有所反复，且赤字的“窟窿”也越来越大，欧元区领导人希望通过专门的账户控制救援资金合理和有效使用。

第二，在第一轮救助过程中，欧盟已经在希腊派驻工作组。但根据二次救助方案，欧元区决策者将增加驻扎在希腊的督查小组的人数，并且这种驻扎可能会是较长期的。“我们认为增强希腊机构能力是非常重要的一步。”会后声明表示，我们将邀请欧盟委员会增强在希腊工作组的力量，尤其是通过提高工作组的能力以及在希腊永久存续的方式。这样做的目的是为了增强工作组在希腊与欧元区领导人之间的协调和支持作用。

第三，陈新分析说，目前希腊第一次救助计划中的1100亿欧元并未用完，大概只用了一半多的样子。一般来说，救助计划往往是在一次救助资金花光的时候，再推出第二次救助方案。但是在这个时点欧洲决策者加紧推出二次救助计划，可能还隐含一个目的。按照希腊法律，即便希腊出现债务违约，希腊政府无须承担责任。但是在二次救助计划中，希腊政府被附加一定义务，即希腊政府需要承担所发行债券的违约责任。除此之外，欧元集团还在声明中表示，欢迎希腊当局有意在未来两个月中将确保债务偿还法定优先性的条款引入法律框架，且这个条款应当尽快被纳入希腊宪法。

希腊债务协议剖析

这一次协议剖析商定的目标是将希腊债务在2020年将其占经济产出的比例降至124%并在2020年“大大低于”110%。在布鲁塞尔的精疲力竭的记者团在中欧时间周二早上2点发布了一份含糊的声明，留下的印象是财长们达成一致的措施将致使希腊达成那些目标。

然而，这些在周二晚些时候出现的数字表明，该措施后立即宣布会议将希腊的债务占国内生产总值比在2020年仅下跌到126.6%并在2022年降到115%。

现在显而易见的是，要复盖占GDP126.6%和124%之间空隙的目标，声明中提出，“欧元区成员国将考虑采取进一步的措施和援助，包括在其他方面…希腊的贷款工具利率进一步降低。”

如果它决定坚持在2020年债务评估中修订债务占GDP比为124%，正如在周二真的达成协议的那样，这实际上意味着IMF在欧元区必须显示出更大的诚信度。实际上能够让希腊债务达到那一点的一些具体步骤还有待确定，更不用说同意了。

至于那些向前的措施，我们列出它们在这里，为他们能令希腊的债务水平在2020年所做的期待增添一些挫折。上表结合了周二声明中泄露文件的一些细节。

协议的一部分的确达成了帮助希腊债务融资的目的。希腊的救助计划到期延长15年将给这个国家更多的时间来偿还债务，使分期付款在可控范围内。欧元区救助基金也同意直到2022年都不收取任何利息，在这一期间给希腊价值440亿欧元的喘息空间。大量利息支付将确保长达十年并不得不偿还了,但这个国家将有更多的时间来蔓延那些支付。

谈判再陷僵局

希腊与国际债权人关于希腊债务问题的谈判再次陷入困境。在最新一次电话会议上，希腊拒绝向欧元区伙伴国提供有关其国内改革进展的最新消息，并提出在即将召开的欧盟峰会上与多位欧盟高级领导人开展对话，以期解决有关希腊救助协议的相关问题。希腊不够配合的态度导致国际债权人的不满情绪日益升温，再度增加了谈判前景的不确定性。